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收储政策或继续推涨玉米期价

2012-10-29

今年7月后，受天气干旱影响，美玉米价格曾度飙升。而内玉米价格也在6月初到8月中旬的行情中，出现了较大幅度的连续上涨。从目前市场供求平衡来分析，未来市场供应紧张的局面未将长期维持，但短期季节性粮上市和前期陈粮库存，或压制近期市场的涨幅。

市场玉米库存消费比低 根据农业部的供需报告来分析玉米供需平衡，近20年，玉米库存消费比的在1999年，为28.37%，随后几年连续出现较大的供应缺口，使得库存消费比下降。即使在2007、2008年经济危机对工业乙醇需求下降造成对玉米需求短暂回落，也没有能使得库存消费比回到1999年峰。而随着经济逐步走入后危机时代，虽然经济复苏并非十分强劲，但玉米供应再度出现明显缺口，库存消费比下降。根据农业2012年10月的预测，2012/13年度玉米的供应缺口大约在1427万吨，库存消费比进步下滑13.74%，为1995年以来的低，显示的玉米供需相当紧张。 而产量增加的主要途径，还是种植面积的上升。从上图我们可以看到，玉米的种植面积逐年上升，而玉米的种植面积增长明显。从数据来看，2002年以来的10年，玉米的种植面积从1.37亿公顷上升到1.64亿公顷左右，增长19.7%。而同期，的玉米种植面积从2932万公顷上升3296万公顷，增长37.8%；的玉米种植面积2306万公顷上升3250万公顷，增长40.9%。从种植面积角度来看，中美两大种植大的面积增长迅猛，于总体水平。 而同样作为农产品大，南美洲两强巴西和阿根廷的种植对世界玉米的产量影响要小很多。从图中我们可以看到，大豆和玉米的比价对大豆玉米的种植面积比例有很大影响，其价格直接影响到种植面积的比例。而巴西、阿根廷的的玉米面积增长远低于大豆，占总面积的比例不断缩小，其原因与这两出口导向主要以大豆为主。而从范围来看，根据的农业部报告预测，巴西和阿根廷的种植面积合计约1755万公顷，仅占1.64亿公顷的11%，预计今年相比去年的增长在200万公顷，对供需影响小。因此，短期内南美洲的种植情况可能对市场形成扰动，但不会改变整体市场的供需格局。

内供需基本平衡 的供需情况和相比大体相当。从农业部的数据来分析，内的玉米库存消费比直处在微妙的平衡状态下。库存消费比的点同样出现在1999年，为86.70%。随后连续6年出现供需缺口，内库存从1999年的1.02亿吨下降到2005年的3500万吨左右。而随着内玉米种植面积的上升，产量从1.2亿吨上升目前接近2亿吨的水平，市场的供求平衡状况有所好转，近几年供求平衡呈现紧平衡或者小幅供大于求的状况，库存消费比也稳定在30%左右，整体供求关系相对水平略显宽松。 上文分析了内玉米种植面积的增长，但实际上，内玉米产量增长大的空间在其单产的增加。从农业部单产数据来看，玉米的单产水平仅略于平均水平，但和的数据相比差距悬殊。在内耕地面积有限的现实条件下，未来产量的出路还在改进玉米种植技术，玉米单产水平。 从量来看，根据海关的数据，2011年全累计量为175万吨，而今年1-9月已经累计了411万吨，累计同比增长了548.45%，内量出现激增。然而，从相对量来看，与内2亿吨的玉米产量相比，占比仍然很低，外盘价格还难以撼动内价格。 此外，由于今年美玉米受到干旱影响，市场价格在7月经历了波大幅的上涨，令目前的玉米到那价格攀升。目前玉米到岸完税价格在2800左右，对内的吸引力不大。从今年的供需平衡来看，内的玉米供需基本平衡，在目前的秋粮集中上市期，价的玉米在未来的吸引力可能有所减退。

饲料行业需求旺盛，小麦替代影响有限 从饲料行业对玉米的需求来分析，我们可以发现整个内饲料产量的增长仍然保持较增长速度，累计产量增速都了20%左右。而内玉米产量的增速仅在5%左右，需求带动决定了玉米的长期供需偏紧。而对下游养殖业来看，目前猪粮比自2011年点8以上，已经逐步回落6左右，甚在今年度跌破了5.5的盈亏平衡点。从这点来看，短期养殖业并不处在景气点，对玉米价格的成本传导能力有限。而从生猪存栏量来看，短期正处在存栏数量的点，刚性需求决定了饲料价格将会比较坚挺。因此，评价下游养殖业对玉米价格的影响应该属于中性偏多。 在小麦替代玉米方面，根据农业部的报告，近年来这种替代正在逐步上升。根据农业部的估计，2012/13年度中，饲料消费的玉米量大约在1.39亿吨，增长约800万吨，增长约6.1%；而小麦的饲料消费为2200万吨，增长250万吨，增长约12.8%。从比例上来看，小麦的饲料需求的增长要于玉米。从两者的比价关系来看，由于小麦价格相对玉米要低不少，而由于小麦的蛋白质含量较，采用小麦的饲料还可以减少对已经价格企的豆粕的需求（约16.5%玉米+3.5%豆粕可以用20%小麦替代，另需添加适量木聚糖酶），因此未来小麦和玉米的比较还是会存在缩小的可能。但小麦饲料动物存在消化问题，不可能*替代，因此对玉米的消费影响也会有限。

现货短期供应充足，远期担忧粮质量 而内情况也大体预示玉米市场下方空间有限，但上涨也有限的格局。家粮油信息的报告显示，目前玉米上市之际，陈玉米库存偏，压制粮价格。市场预计截止9月底华北地区黄淮地区贸易企业陈玉米库存在200万吨左右，且霉变偏，质量较差。北方港口东北玉米库存仍达145万吨左右，较去年同期出100万吨左右。而供需方面，家粮油信息近期将2012/13年度玉米产量上调400万吨，下调60万吨，工业消费下调100万吨，消费下调300万吨。预计东北4省区玉米产量将较上年增加470万吨左右，其中，黑龙江地区增产244万吨，吉林地区增产101万吨，辽宁地区增产20万吨，内蒙古地区增产108万吨。 而近期大商所组织的东北地区的调研情况来看，整体反应部分地产受到虫灾和台风影响减产，但也有部分地区出现丰收。目前东北地区受到天气影响，收割较往年推迟。而由于此前部分地区玉米倒伏增加，人工收割成本调了玉米成本。此外，今年玉米颗粒饱满度有所下降，普遍水分较，对未来霉变或有影响。从质量角度来看，今年可供交割的玉米量可能减少。

收储价格提供底部支撑 从家对玉米的收储政策来看，今年市场普遍预期的收储价格将不低于去年，即少在2000元/吨。综合考虑交期货的额外成本（50元补贴+20元出库费+30元进站+110元火车运费+35元平舱+65元交割费用），则期货盘面的综合成本将在2300元/吨左右，在收储政策支持下，玉米价格的下跌空间将十分有限。而近期有市场传闻玉米家临储日期或将提前，且收购价或将辽宁内蒙1.08；吉林1.07；龙江1.06，若市场收储价格与传闻*，则对应市场底部为2440元/吨左右。

总结 从玉米供需平衡来看，库存消费比处在17年低位，供应紧张可见斑。而南美洲种植面积增长有限，短期市场需要依靠北半球秋粮的供应。内方面，虽然整体供需处在紧平衡，但库存消费比情况好于水平。供应方面，未来种植面积的可能有限，需要依靠单产的来增加产量。下游需求方面，猪粮比处在低位，下游成本传导能力有限，但存栏数处在位，刚性需求大。小麦替代对市场有短期影响，但未来实质性替代总量有限。现货方面，内目前陈粮库存较往年偏，短期供应充足，但粮水分偏，质量不佳，未来或有隐忧。收储政策将成为影响市场近期行情的主要扰动因素，应该密切关注有关情况的公布。