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目前，中国铜消费量的近1/3来自废杂铜的回收利用。根据中国有色金属加工协会提供的数据，2005年中国回收利用废杂铜的金属量约为142万吨，占铜材消费量的30.4%，其中约80万吨以非精炼铜或铜合金的形式直接使用。虽然废杂铜和电解铜的涨跌方向一致，二者的关联性能达到95%以上，但由于废杂铜市场的供求情况和电解铜不尽相同，二者的涨跌幅度经常出现偏差，导致废杂铜企业利用期货市场进行保值的效果并不理想。本文结合笔者几年来与废杂铜企业接触中所获得的心得，谈几点对废杂铜企业保值的看法。 　　一、废杂铜企业的现状 　　1.行业状况 　　我国废铜产业经过几十年的发展，已经形成了以民营企业为主体、大型企业为、中型企业为基础的企业结构，以废铜直接利用为主、精炼电铜为辅的产业结构，以长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区为重点的产业格局，也已形成了从回收、进口拆解到加工利用一条龙的完整的产业链。我国利用废铜企业结构呈金字塔型，利用量在10万吨以上的只有2家：江西铜业公司和宁波金田铜业(集团)有限公司。5万—10万吨的有6家，而年利用废铜在5000吨以下的小型再生铜厂约为2000家，这些小型企业构成了我国废杂铜行业的主流。 　　2.企业经营情况 　　由于行业规模普遍偏小，一直以来废杂铜企业大多采用以产定销的经营模式，企业根据自身生产能力以及对市场未来情况的预判决定采购数量，在生产完成后根据市面的价格销售现货。敲定价格的长期订单和远期订单数量较少。因此企业一般都会保有10天到一个月不等的生产库存已维持企业的正常运转。这些库存在2002年以来的上涨中给杂铜的经营企业带来了几百甚至上千万元的利润。同时，由于铜价始终处于上涨中，由于担心再次采购将面对更高的价格，因此产品只要不出现重大瑕疵，下游企业一般都不会退货。恶意退货的事件更是极少出现。 　　2002年以来，杂铜经营企业可谓顺风顺水，销售不成问题。偶尔的库存积压不但不会带来风险，反而常常能给企业带来意外的惊喜。如此市况加上两个市场之间的价差影响了保值效果，因此很少有杂铜企业愿意进入期货市场进行保值。 　　二、高铜价下的高风险 　　LME铜价在不知不觉中已经上涨到了8000美金附近，较低点翻了4倍还多。在如此高的价格下，不但可能出现铜价快速下跌的风险，铜价在高位的激烈振荡也在加大杂铜企业所面临的风险。 　　1.价格剧烈波动带来的风险 　　经过前期的连续拉升后，上海铜期货主力合约2006年5月创下了85500元/吨的历史高点，此后处于历史高点的铜价，就像煮开的热水一样沸腾起来，期铜价格在60000—80000元/吨的宽广区间内激烈振荡。期间不但出现了在期铜扩停板后的*连续三个跌停板，也出现了连续的涨停行情。以往罕见的日内波动上千元的激烈行情，现在更是屡屡出现。 　　但相对于高昂的铜价和激烈波动，杂铜加工企业的利润并未出现明显提高。杂铜收购价差从原来的200多元/吨上升到目前的500元/吨左右。光亮杆的加工费也只从原来的800元/吨提高到1500元/吨。这种价差水平根本没办法像以往那样弥补价格波动带来的风险。杂铜企业就像骇浪中的一叶扁舟稍有不慎就有可能倾覆。